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摘要
摘要：近端至春节前，预期价格偏弱 ，核心因素在于弱成本弱供需 ，库存高位上行，进而价格可能出现新低 。而春节后旺季需求预期维持正常增速 ，供需改善带动价格走强 。
一、近端弱成本弱供需
成本维度煤炭弱现实弱预期 ，现实端民用电力需求季节性下滑，电厂煤炭累库压制价格。虽然近端有采矿事故上游减产扰动 ，价格出现反弹 ，但预期难以扭转季节性累库周期趋势 。同时取暖季煤炭需求改善但峰值需求相较于迎峰度夏略低，本质在于煤电转化损耗及传输正常损耗，而今夏电力供给保障充沛 ，结合电厂库存天数 ，预期今冬煤炭供需不会紧张 。
供需维度得益于相对低廉的原料价格，尿素上游利润良好 ，开工率好于往年。同时上游利润驱动资本开支 ，新投产预期逐步落地，高位供给进一步增长 。而需求端旺季过后常态收缩 ，出口亦无明确增长预期 ，供需宽松明显 。虽然库存已累至历史高位，但在上游无明显减产情况下短期依然维持累库判断。
二 、远端需求拉动 供需改善
近端高供给累库 ，抑制参与者持货意愿 ，所以长期价格下跌的过程也是产业库存线显性化的过程，虽然上游库存很高 ，但产业各环节隐形库存大概率去库清爽 ，因为现货库存摆在眼前，没必要持有现货多头承担叠加减值风险。同时下游也会降低原料安全库存水位，而春节后农需旺季预期需求维持同比6-8%增长 ，价格低位 、产业链低库存 ，当需求启动时上游去库预期会非常陡峭，快速扭转预期（出口增长预期等）进而带动投机多头 ，带动价格走强 。
三、小结
综上 ，近端至春节前，预期价格偏弱 ，核心因素在于弱成本弱供需 ，库存高位上行，进而价格可能出现新低 。而春节后旺季需求预期维持正常增速 ，供需改善带动价格走强。
作者简介
李强
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0021910
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